M&A:MicrosoftによるActivision Blizzardの買収

Content Team May 16, 2023

欧州連合 (EU) は2022年1月、MicrosoftによるActivision Blizzardの買収を承認する決定を下したが、これは大きな問題となっていた買収の完了に一歩近づいた。この取引は、1月にMicrosoftが687億米ドルでActivision Blizzardを買収する意向を発表したことから始まった。

日本の公正取引委員会も2023年3月に合併を承認した。

しかし、米国やその他の規制当局からの厳しい反対に直面している。

英国の消費者市場庁は、Activision BlizzardがCall of Dutyのフランチャイズを売却した場合、異議を撤回すると発表した。しかし、Microsoftはこの取引の価値をCall of Dutyには見出しているが、Crash Bandicootにはそれほど見出していないため、その可能性は非常に低い。

Microsoftの買収が完了すれば、Microsoft GamingのXbox Game Studiosの下で、同社のActivision Blizzard Entertainmentが設立される。これには、Call of Duty、Crash Bandicoot、Spyro、Warcraft、StarCraft、Diablo、Overwatch、Candy Crushのフランチャイズも含まれる。

Too much control of the industry

If approved by international regulators, it would be the largest video game acquisition in history. Uncertainty over the transaction relates to regulators being concerned that a merger would give Microsoft resources that could decimate its competition. Sony argues that the combined company would deny the PlayStation platform of games like Call of Duty.

Head of gaming at Microsoft, Phil Spencer said that ‘’the company would consider licensing rights on a “case-by-case” basis. U.S. Federal Trade Commission (FTC) said it was concerned that the merger ‘’would harm consumers of Activision Blizzard’s games and give Microsoft too much control of certain parts of the industry, such as cloud gaming’’.

Microsoft responded that Sony is the largest platform with exclusive titles that contractually cannot be made for Xbox, adding that they ‘’plan to offer content for multiplayer Bethesda games like Elder Scrolls Online and Fallout 76 for all platforms to avoid undercutting the player base’’.

Gaming is the most dynamic and exciting category in entertainment across all platforms today and will play a key role in the development of metaverse platform.” – Satya Nadella, Chairman and CEO, Microsoft

On 23 February, Microsoft met with the EC and advised it had entered into a 10-year agreement with Nintendo to bring Call of Duty to that platform as well as other?first-party Microsoft games with Nvidia as part of their GeForce Now streaming service.

業界へのコントロールが強すぎる

国際的な規制当局によって承認されれば、史上最大のビデオゲーム買収となる。この買収をめぐる不透明感は、規制当局が合併によってMicrosoftに競争を壊滅させかねないリソースを与えることを懸念していることに関連している。Sonyは、合併後の会社はCall of DutyのようなゲームのPlayStationプラットフォームを否定するだろうと主張している。

Microsoftのゲーム部門の責任者であるPhil Spencerは、「会社は『ケースバイケース』でライセンス権を検討するだろう」と述べた。米国連邦取引委員会 (FTC) は、この合併が「Activision Blizzardのゲームの消費者に損害を与え、クラウドゲームなどの業界の特定の部分をマイクロソフトに過度に支配させる」ことを懸念していると述べた。

Microsoftは、Sonyは契約上Xbox向けに作ることができない独占タイトルを持つ最大のプラットフォームであると回答し、「プレイヤーベースを切り崩さないために、Elder Scrolls OnlineやFallout 76のようなマルチプレイヤーのBethesdaゲーム向けのコンテンツをすべてのプラットフォーム向けに提供する計画である」と付け加えた。

「ゲームは、今日のすべてのプラットフォームにおけるエンターテイメントの中で最もダイナミックでエキサイティングなカテゴリであり、メタバースプラットフォームの開発において重要な役割を果たすだろう。」-Microsoftの会長兼CEOであるSatya Nadella氏

2月23日、MicrosoftはECと会談し、「GeForce Now」ストリーミングサービスの一環として、Call of Dutyを同プラットフォームおよびNVIDIAとの他のファーストパーティーのMicrosoftゲームに提供するために、Nintendoと10年間の契約を結んだことを助言した。

Microsoftクイックファクト

Microsoftは現在、世界第2位の時価総額を誇っている。
時価総額:2兆2730億ドル
E.V.:2兆1600億ドル
LTM収益:1849億ドル、
LTM EBITDA:908億3000万ドル
LTM E V/収益:11.70倍
LTM EV/EBITDA:22.79倍

Activision Blizzardクイックファクト

時価総額:614億5000万ドル
E.V.:553億6000万ドル
LTMの収益:90億5000万ドル
LTM EBITDA:36億9000万ドル
LTM EV/収益:6.14倍
LTM EV/EBITDA:15.00倍

オファー

反対派は、セクシャルハラスメントとジェンダーバイアスに関する訴訟が係争中であるため、MicrosoftがActivisionを安く買収することを可能にしていると主張しているこの取引により、暗黙の株式価値は616億米ドル、取引総額は687億米ドルとなり、発表後の同社の株価に45%のプレミアムが上乗せされることになる。

2022年4月、Activision Blizzardの株主はほぼ満場一致で買収を承認した。Activisionの株価はこの発表を受けて約36%上昇したが、Microsoftの株価はこの日の取引を終えて初値から2.5%下落した。この現金のみでの買収でも、Microsoftには訴訟を解決するための700億米ドル程度の軍資金が残されている。

MicrosoftのActivisionへの関心

Activision BlizzardはSonyとTencentに次ぐ3位である。2021年の収益は、Call of Duty、Crash Bandicoot、Spyrosの所有権に由来する約90億米ドルであった。Warcraft、Diablo、StarCraft、およびOverwatch;とCandy Crush Saga。2021年4月までに、Call of Dutyシリーズは4億台以上を売り上げた。

ゲーミングはMicrosoftのバランスシートにとって重要であり、2021年の売上高は3分の1増加し、全体の売上高成長率18%を大きく上回った。しかし、Microsoftはまだ大ヒットタイトルシリーズを生み出しておらず、購読者を増やすためにサードパーティーのゲームに依存している。とはいえ、ほとんどの部門利益はXbox本体の売上に由来しており、Xbox版が発売されない時期の部門利益の落ち込みに反映されている。

ゲーミングはあらゆるプラットフォームで最もダイナミックでエキサイティングなエンターテインメントのカテゴリであり、ゲーミングは新たに出現するメタバースの開発の最前線に立つことになる。

Activisionの優れたコンテンツは、より多くのユーザーをMicrosoftプラットフォームに誘導し、MicrosoftのゲームサブスクリプションサービスGame Passのサブスクリプション数を増加させ、ゲーマーがプラットフォームを超えてゲームをプレイできるようにするはずだ。Game Passは48%近いという積極的な成長目標を達成できず、発売から1年後にはその数字を10%下回った。

垂直統合

クラウドゲーム、ゲームパスライセンス、フランチャイズゲームは、マイクロソフトのゲーム部門の成長を牽引すると予想されている。

アナリストは、Microsoftの垂直統合の試みは、「メタバース」の状況に適応し、単一のサブスクリプションベースのオンラインサービスというビジョンを達成する必要性を反映していると見ている。マイクロソフトは、XboxをPlayStation 5やNintendo Switchの後塵を拝し、クラウドゲームに将来性を見出している。

クラウドゲームは、高価なコンソールを必要とせず、サーバーからゲームをストリーミングできる。ゲームはテレビ、スマートフォン、ノートパソコンなどのデバイスでプレイできる。しかし、クラウドゲームを成功させるためには、サブスクリプションサービスを介してアクセスできるゲームユーザーの広範なカタログが必要であり、アクティビジョンのライブラリに対するMicrosoftの関心を説明する必要がある。

欧州連合 (EU) の競争政策担当高官であるMargrethe Vestagerは月曜日に記者団に対し、「われわれはクラウドゲームについて懸念していたが、現在は非常に初期段階にあるが、今後は拡大するだろう」と述べた。

SonyとNintendoはActivisionのタイトルをまだ所有している

Microsoftの株主は、短期的な利益は得られないとの見方を示した。MicrosoftがBethesdaを買収すると、彼らはチームを離れて自律的に働くようになった。IPの価値が取引価格の大部分を占める最も価値のある買収を統合する際に、Activisionと同じことをしないと考える理由はない。このため、大規模な組織再編やコスト削減の相乗効果は期待できないとアナリストは主張している。

SonyとNintendoは2023/2024年までActivisionのタイトルを保有しているため、Microsoftは自社の新しい独占タイトルで競合他社からの支払いを引き付けるのに2年かかる可能性がある。

Activision Blizzardが間もなく完成することで、Microsoftは売上高ベースで第3位のゲーム会社となる。Microsoftはクラウドゲーム市場の60%のシェアを享受しており、この買収はこの分野における同社の主導権を強固なものにするだろう。ゲーム部門のトップであるPhil Spencerは、「マイクロソフトの買収の意図は、Candy Crush Sagaを含むアクティビジョンのモバイルゲームへのアクセスである」と述べた。世界には2億人のゲーム機ユーザーがいるが、モバイル市場は30億人以上に達する。

Activision Blizzardが売却するきっかけ

ActivisionのCEOであるRobert Kotick氏は、MicrosoftのCEOであるSatya Nadella氏と共に、Tencent、NetEase、Apple、Googleの市場での強さの拡大に懸念を抱いていると述べたと報じられている。彼らは、Activision Blizzardには競争に必要な機械学習とデータ分析の専門知識がなかったと考えている。Activision Blizzardは、Facebookの親会社であるMeta Platformsを含む他の買収提案者とも協議したと考えられている。

欧州委員会

欧州委員会は、SonyがPlayStationを独占していることを考慮すると、Activisionの買収がゲーム機市場の競争を低下させることはないと判断した。

以下の11スタジオがMicrosoft系列に加わる予定である。

Blizzard Entertainment	Beenox	Digital Legends
High Moon Studios	Infinity Ward	King
Radical Entertainment	Raven Software	Sledgehammer Games
Toys for Bob	Treyarch

XboxとActivision Blizzardが終了すれば、Xbox Game Studiosは34のゲーム開発スタジオを一つのバナーの下に置くことになる。完全なリストは次のようになります。

343 Industries	Alpha Dog Games	Arkane
Beenox	Bethesda Game Studios	Blizzard Entertainment
Compulsion Games	Digital Legends?	Double Fine
High Moon Studios?	Id?	Inifinity Ward
Inixile	King	MachineGames
Mojang Studios	Ninja Theory	Obsidian
Playground Games	Radical Entertainment	Rare
Raven Software	Roundhouse Studios	Sledgehammer Games
Tango Gameworks	The Coalition	The Initiative
Toys for Bon?	Treyarch?	Turn 10
Undead Labs	World’s Edge	Xbox Game Studios Publishing
Zenimax Online